每日金融市场分析

本月稍早，伯克希尔哈撒韦公司股东年会召开，公司掌舵人巴菲特的露面又在全世界掀起一波“股神”热。

随着年龄的增长，巴菲特(93岁)和其老搭档查理·芒格(99岁)近来每次发表真知灼见都会受到市场的格外珍视。

另一方面，巴菲特近年来罕见地大举介入日本股市，迄今为止也取得了令人瞩目的成绩——日经225指数新一轮升势再度冲向30多年新高：

日经225指数(CFD)周线图 来源FXTM富拓MT4平台

市面上针对巴菲特股市投资的研究已很多很深，而从股神的理念中，也可以挖掘出不少应用于外汇交易的借鉴思维，以下就展开聊一聊：

外汇对冲大手笔

多年来，巴菲特和伯克希尔哈撒韦几乎没有涉猎任何外汇投资，与外汇交易产生关联的可能是对可口可乐公司这样的跨国公司的持股。由于可口可乐的销售几乎遍布全球，赚到的钱当然不只有美元，所以企业进行必要的套期保值行为也无可厚非。

巴菲特对于单纯的外汇投资更是谨慎有加。在一次采访中，巴菲特曾自嘲道：如果将自己所有的外汇对冲行为的盈利亏损做一个汇总，可能还是亏钱的。

不过在某些情况下，巴菲特也不会全然漠视汇率波动。

例如在2002年，因担心根深蒂固的贸易赤子可能拖累美元汇率，巴菲特首次将其投资组合转向外汇，以对冲美元迅速贬值的风险。到2004年底，伯克希尔哈撒韦公司竟持有折合价值高达214亿美元的外汇合约。

到了十年之后的2012年，伯克希尔的年报显示，公司外汇合约的持仓量几乎可忽略不计，仅有200万美元；2011年时也“仅有”1.56亿美元。

这是巴菲特为数不多的大手笔外汇投资，即便如此，伯克希尔也难以完全规避金融衍生品交易。

巴菲特在2012年致股东的信中写道：

市场可能会以超常规的方式波动。我们无意让伯克希尔暴露在一些突如其来的金融事件中，这些事件可能造成我们接到大量补充交易现金的通知。

善用杠杆 审慎举债

保证金交易也属于动用杠杆的衍生品交易，能够放大交易的盈利和亏损幅度。而素以保守闻名的巴菲特也经常在公司并购中使用交易杠杆来推升收益，同时保留现金。

有一项对伯克希尔哈撒韦公司1976年以来投资组合的研究表明，巴菲特使用的交易杠杆率常年保持在1.6倍，这或许也是巴菲特的投资能够长期跑赢标普500指数的原因之一。

因为秉承“低成本”原则，股神的杠杆策略通常行之有效。例如在1989-2010年间，伯克希尔保持着标准普尔赋予的AAA评级。

不过之后因为伯克希尔对伯灵顿北圣达菲铁路公司的一项涉及80亿美元的并购案而失去了最高评级，当时很多铁路和运输类公司营收受到金融海啸后遗症的波及。但事后证明，伯克希尔因为持有现金且获得流动性的途径充裕，足以维持铁路公司渡过危机。

伯克希尔“股东手册”这么写道：

我们谨慎举债，当借钱时，会尝试以长期固息的方式建立贷款结构。我们会拒绝那些过分使用杠杆的获利机会。虽然这种保守的方式会让利润受到惩罚，但考虑到我们所关心的投资人的资产净值情况，这么做也是唯一让我们感到舒服的行为。

启示：杠杆是投资交易的双刃剑，长袖善舞诚可贵，但安全始终应放在第一位。

“多”“少”之间 张弛有度

橡树资本管理有限公司(Oaktree Capital Management)董事长霍华德·马克斯也是享誉全球的顶尖投资人，多年来他与巴菲特彼此欣赏。

巴菲特说，他会第一时间打开并阅读的邮件就是来自霍华德马克斯的备忘录。而马克斯曾这样评价巴菲特：“对于大多数投资者来说，最痛苦的事情莫过于看着别人赚钱而自己却无所事事，但巴菲特却不受此困扰，如果机会不好，他就观望。”

害怕错过机会而急于交易，这是一个常见的投资陷阱，但相信天道酬勤的人们却不愿谈及。

当然，巴菲特的观望并不是“干等”，他等的是值得出手的交易良机。巴菲特在2010年致股东的信中则写到：

“好机会不常来。天上掉馅饼时，请用水桶去接，而不是用顶针。”

另一方面，巴菲特也不是一位地追求长期投资，有相当一部分的投资是浅尝则止。

2011年巴菲特斥资逾100亿美元购入近6400万股IBM股票，一举跃居伯克希尔第二大重仓股。然而在持有6年后以11%的亏损收场。这是他为数不多的投资败笔，所幸他及时抽身而出。

巴菲特近期不断削减中国某热门新能源汽车个股的持仓；而查理·芒格在大举买入阿里巴巴股份后，也多次对持仓进行裁减。

启示：妨碍投资成功的障碍多与人的情绪本能有关。而巴菲特似乎对于情绪的感染具有免疫能力。当事情变好时，他不会喜形于色；当事情变糟时，他也不会叹气沮丧。

过滤杂音 把握核心

马克斯还说：“巴菲特能从纷繁复杂的事物中区分哪些事情重要，哪些无关紧要。”

一条社交媒体发布的消息即可引发市场的轩然大波，巴菲特的这种能力对于当下信息泛滥时代的投资太过重要了。

在投资中，当大量的信息因子出现时，难免会夹杂着很多噪声因素。如果不加区别地将所有信息纳入考量，无疑会加大投资的难度，甚至将无法做出最终的决策。

过滤杂音，可视为一门艺术，但也是实践的结果。哪些信息重要或不重要看似并没有明确的分界线，但其实可体现投资人对于信息的过滤能力。

巴菲特曾说：

“宁愿要一个跌宕起伏的15%的回报率，也不要一个四平八稳的12%。”

潜台词是，短期的波动并不能成为他放弃大幅盈利的理由。

另外，巴菲特知其所不知，坚守能力圈的做法也变相体现了他过滤杂音的能力。

在外汇基本面分析中，将一国的经济增长、通货膨胀、货币政策、政治稳定等核心因素搞懂吃透，而不理会其他过于短期且不稳定的因素，也是实现交易盈利的起点和基础。

启示：抓大放小，把握核心信息可以让交易变简单，也减少了犯错的可能性。另外别忘了，在过滤杂音的时候，还要结合你的交易时间框架。

“管理层”很重要

巴菲特收购公司后通常不会更替原先的管理层，他的收购假设之一就是现有管理层原封不动地保留，而且继续管理的时间尽可能长。

巴菲特这么做的理由也很简单，这些成功创设公司的人会比巴菲特本人更了解公司的运营情况。他说：

我们不会告诉伯灵顿北圣达菲铁路公司应该采取什么安保举措，也不会建议美国运通应该借钱给谁。如果我觉得他们需要我是因为要求助，我就不会买入股份了。

而对于货币的“管理”，巴菲特也有很特别的见解。

在一次采访中，记者问巴菲特：“如果必须马上把你所有的美元换成另一种货币，那会是什么?”巴菲特答道：

“可能会使瑞士法郎吧。一种货币的未来是一国ZF行为的产物……真正的问题是，决策层在长期内能有多自律。所有货币都会随着时间的推移而贬值，那么哪种货币的贬值幅度最小？”

这一问题可以进一步细化但不局限于：

1、ZF和央行是否有信誉、纪律和远见来追求整体健全的货币政策？

2、当局愿意为强势货币付出出口下降和短期内失业率上升的代价吗?

3、政策倡导者是否能继续赢得大选和执政权？

启示：很多专业交易者更热衷于交易主要经济体货币，这些国家的货币当局的行动相对更平稳和可预测，少有引发市场大动的“出格”举动。

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