每日金融市场分析

今年2月24日，俄罗斯宣布开展“特别军事行动”，乌克兰硝烟骤起。

数月来，俄乌冲突不仅触发地缘政治动荡，也掀起了全球资本市场的巨浪。欧美利用自身在金融领域优势对俄罗斯采取金融制裁，也使市场从一体化向地缘化演变。

除了战事影响一目了然的各国股市、卢布、黄金、原油及相关大宗商品外，还有众多其他主要资产受到外溢影响，行情震荡加剧也催生出更多难得的关联交易机遇。

不过即便由此衍生的交易机会遍地开花，但战局进程多变，不同资产背后的涨跌逻辑也是千差万别，因此很有必要对这些潜在机遇进行一番梳理，以便让更为清晰的交易角度和思路浮出水面。

以下就来一探诸多主流品种的交易关键字——

货币篇

美元/加元 USDCAD

决定因素：油价走势、货币政策

加元是今年为数不多的兑美元走高的主要货币。支撑加元走高的动因简单、直接，而且掷地有声。

众所周知，加拿大目前是全球第四大石油生产国和第三大石油出口国。俄乌战争的爆发同时也引爆了原油等诸多商品价格的涨势，与油价的高度联动性自然给加元注入上升动力。

与此同时，央行货币政策方面，同样面对通胀压力的加拿大央行也有急迫的紧缩压力，而且该行已在加息方面相比美联储先行一步：6月1日会后，该行连续第二次加息50个基点，1.5%的基准利率已达近13年最高水平。

更重要的，短期内油价处于高位和加拿大央行持续紧缩的预期没有轻易改变的迹象。

小结：加元未来走势一方面需要紧盯俄乌战事及其他影响石油价格的供需形势变化；另一方面，若加拿大央行如一些投行分析师所预期的那样启用“大幅加息+缩表”的组合拳，加元将注定获得更有力支撑。技术走势来看，美加自去年5月来始终处在宽幅缓慢上行通道中。

美元/加元日线图 图表来源：FXTM富拓

澳元/美元 AUDUSD

决定因素：铁矿石、煤炭等商品价格、货币政策

和加元类似，出口资源价格上涨和央行紧缩预期是促使澳元今年保持坚挺的动因。

澳大利亚被称为"坐在矿车上的国家"，铁矿石和煤炭是澳大利亚的主要出口商品，几乎占该国出口总额的30%。中国则是澳大利亚铁矿石最大的买家。

俄乌开打，供应忧虑令全球相关商品价格全面上涨。只是作为和经济形势高度联动的“高风险”货币，澳元面对的变量更多也更复杂。

澳洲联储本周将大概率连续第二次加息，虽然澳洲1季度实际GDP增速放缓，但以内需为核心的经济复苏有望持续，澳洲联储也将维持紧缩立场。

小结：如果未来联储收紧政策是渐进式的，澳大利亚经济“刹车”的风险有限，或将无碍澳元收获支撑。全球经济前景变化及其造成商品价格的波动是相对难以预判的影响因素。技术走势方面，澳元/美元去年年初以来呈现宽幅缓慢震荡下行态势，但当前正接近挑战通道上轨。

澳元/加元日线图 图表来源：FXTM富拓

美元/日元 USDJPY

决定因素：市场关注重心、政策预期转向

俄乌冲突爆发以来，与欧元、英镑均有所贬值相比，具有传统避险特性的日元反而成为贬值幅度最大的货币之一。

背后主要原因在于多方面变化干扰了日元的避险属性：

面对国际能源价格的飙升，当前日本CPI年率增幅已超2%的央行目标。同时内需低迷，日本企业难以把高涨的价格转嫁给消费者，导致企业收益进一步恶化。

以此为起点，日本陷入了收益恶化-工资停滞-消费低迷-经常项目收支恶化-日元持续贬值的“螺旋式贬值”陷阱。

尽管如此，当前日元的避险属性只是有所弱化，但并未完全消失。日元发挥避险属性的底层逻辑仍存，且今年以来当美股VIX指数处于高位时，日元汇率仍有韧性。

如果未来市场关注重点从欧美通胀与货币紧缩，转移至经济放缓或衰退风险，日元或将更好地发挥避险属性。

小结：考虑到前期日元大幅贬值或已充分，同时日本货币政策或难进一步宽松，日元利空已充分释放。若近期美债利率筑顶、油价趋稳的态势持续，那么日元的贬值动机将明显式微。技术走势来看，美元/日元即将二次冲关131上方多年高点，中期强势尚未出现明显见顶迹象。

美元/日元日线图 图表来源：FXTM富拓

美元指数 USD_Index

决定因素：经济增长、避险地位、美联储政策紧缩路径

由于瑞郎和日元受制于各自问题，美元成为俄乌之战爆发后的最大的避险赢家。

欧洲东线爆发的战事令瑞士更加贴近地缘政治风暴中心，加上日本央行十分坚定的宽松决心，这让美元的避险魅力得到最大程度的彰显。

另一方面，战事对于能源及其他原材料价格的刺激给全世界造成了极大的物价成本压力，由此催生的美联储加息预期也成为推动美元走高的另一大引擎。

即便伴随着美联储正式开启加息周期，市场开始权衡美联储未来激进的加息路径的影响。然而利率上升仍将为美元重新走强奠定基础。

迄今为止公布的美国经济数据表现也正支持美联储继续加息的想法，并提供了一个长期看涨美元理由。

小结：除了加息背景，任何危机感也都有可能提振对美元的需求，即使引发市场情绪恶化的因素是美国基本面恶化，这主要是出于市场情绪脆弱本质的考量。走势来看，美元1年多来持续震荡走高，俄乌战争和美联储加息激发美指加速上行，近期的回落也有可能成为新一轮上涨前的深蹲动作。

美元指数日线图 图表来源：FXTM富拓

商品篇

白银 XAGUSD

决定因素：经济前景、避险需求

银价的交易特性主要体现在：1、走势联动全球经济健康状况，2、与黄金一样具有避险属性，3、相对较小的市场容量使白银更容易受出现价格波动——尤其是类似的波幅通常大于黄金。

在经济强盛时期，人们会消费更多电子产品、购买珠宝和含银部件的汽车，白银价格会因此上涨，显然当下的全球经济局势与此背道而驰。

银价跌幅位居5月主要资产之首

图表来源：德意志银行、彭博

再加上白银并非避险首选，行情因此倾向于放大利空消息所产生的负面影响。所以和其他受到供应问题困扰而大幅上攻的大宗商品不同，白银此前持续深挫后一度创下了两年低点。

另外，从历史角度来看，在发生危机期间，黄金有跑赢白银的趋势。但长期跟踪结果显示，金银比大部分时间段内处在80-40的区间。在极端水平出现时，交易者能在找到核心驱动因素的前提下借助数值来判断金银价格关系的逆转可能。

小结：全球经济前景依旧是决定白银走势更重要的因素，关键是判断好转或进一步向淡的拐点在哪儿。值得一提的是，在银价经历前阶段的暴跌后，金银价格比当前为83(已高于80)。走势方面，白银价格自去年以来维系宽幅震荡下行态势，反弹正遭遇前期低点成交密集区阻力。

图：银价日线图 来源：FXTM富拓

 

美国天然气 NatGas

决定因素：本地供需、对欧出口

相比原油，天然气，尤其是欧洲天然气的波动戏剧性。

由于俄乌战争的爆发，给俄罗斯对欧洲的天然气供应造成巨大的不可预测性。与此同时，近期又有多个欧洲国家因拒绝遵守“卢布结算令”遭俄方“断气”。

毫无疑问，供应问题将持续导致欧洲各国天然气价格的巨幅跌宕。相比之下，美国天然气背后的供需逻辑相对清晰，价格运行也更有节奏可循：

数月来，美国通过向欧洲出口液化天然气(LNG)以缓解其供给缺口，并助其摆脱对俄能源依赖。但美国自身的天然气价格也因供给短缺而出现飙涨。

这是背后的一组数据对比：与2019年同期相比，2022年前三个月美国LNG出口量增加了87%，但美国国内天然气产量仅增加了5%。

不过现在有迹象表明，美国国内生产商面对强烈的价格激励，已经开始提高产量。在过去6个月中，专门钻探天然气所用的钻机数量增加了50%。

小结：除了自身供需影响因素外，把握对欧“援助”的供应影响，以及未来产出增量的预期，将能更好地预判美国天然气价格走势。技术走势来看，最近两年来天然气价格上涨数倍，但近期上涨过程明显震荡加剧，且指标有持续背离迹象。

图：美国天然气期货日线图 —— 近两年上涨数倍

来源：FXTM富拓

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