每日金融市场分析

我们在2023年前瞻报告中提到，2023年全球将进入过去15年都没经历过的“高利率”时代。

而在高利率时代中，麦当劳可能就是市场最爱的那类股票。

一 、高利率时代的优质股

利率相对于股票估值，有着类似于地心引力般的作用。

说白了，如果我存银行买国债能安安稳稳赚个5%，为什么要冒着大亏割肉的风险提醒吊打的买股票追求10%？

 因此，利率与股票估值往往背离。利率越高，估值越低，股票就越容易走跌。

在这样的市场环境下，麦当劳这类护城河明显、现金流强大的防御股就非常值得我们关注。因为这样的公司往往受利率影响较小。

而麦当劳也确实足够稳健。

过去两年，麦当劳经历了疫情最严重的时期，加之通胀飙涨、央行持续收紧政策。

过去八个季度，该公司仅有两次每股收益(EPS)未达到预期，营收三次不及预期。

值得一提的是，过去四个季度每股收益持续增长，过去三个季度营亦不断上升，市场预期第四财季这两个指标将于前三个季度大致持平，如下表所示。

第四财季每股收益和营收料保持增长态势，而明年第一财季会有小的停顿。

现金流方面，麦当劳现金流非常充沛，过去五年股息一直在稳步增加。而公司在回购股票上的花费甚至比股息更多。

展望2023年全年表现，如果截至3月份当季每股收益符合2.22美元的预测值，接下去三个季度每股收益需达到2.6美元以上才能达到年度目标。

那么，麦当劳的营收能让我们足够放心吗？

二 、护城河极深

麦当劳的赚钱方式有两种：

1. 公司经营的餐厅收入，就是直观地给大家卖汉堡卖薯条赚的钱。

这部分钱当然稳固，能把快餐卖到地球上几乎每个角落的，全世界也就这一家。而在同价位餐厅中，麦当劳的竞争优势又非常明显。

2. 特许经营收入

特许经营收入又分为三类：

A 、传统特许经营权

这种方式由麦当劳出地出餐厅，加盟商支付设备、标志、座位、装修等费用并向麦当劳支付租金和特许权使用费。

可以看出，在这样的合作模式下，风险全部由加盟商承担（如经营不善，前期投入全部白搭），而麦当劳稳赚不亏（土地与建筑长期增值、租金旱涝保收、特许经营权毫无成本）。

B 、发展许可特许经营权

这种模式比前一种还牛，麦当劳不投入包括建筑土地在内的任何资本，仅仅按照销售额比例收取特许权使用费，完完全全的白赚。

C 、附属特许经营权

该模式与发展许可基本一样，只是麦当劳还对特许经营的所有权进行股权投资，大同小异。

由此可见，不论是ABC哪种方式，只要是特许经营收入模式，麦当劳就几无风险。也因此麦当劳自营产品的数量已从2010年的20%下降到2021年的7%，下滑明显，大大降低了公司的经营风险。

可以说，麦当劳现有的商业模式几乎苹果、茅台一样达到了“印钞机”的级别，其唯一的缺点，可能是与直接竞争对手区别度有限，护城河虽深，但不够宽阔。

三 、投资价值如何？

麦当劳属于非周期性的消费品类股，因此对经济周期不那么敏感。在经济状况收缩之下，该股仍能保持良好表现。

2022年麦当劳股价仅下跌了2.63%，而同期标普500指数重挫21.1%。该股已较去年3月初低点217反弹了20.3%。

把目光拉长，麦当劳股价在过去1年、3年、5年、10年这几个期限内全部跑赢同期的标普500和消费ETF，表现强势。

此外，麦当劳股息具有吸引力，为投资者提供丰厚回报。该公司第三财季宣布将季度现金股息提高10%至每股1.52美元。这相当于年度股息6.08美元，股息收益率为2.31%。

因此，麦当劳被视为能够经受住经济周期影响防御性股票，有助于抵御市场大幅波动带来的风险。

四、技术上

麦当劳股价在2个月前达到280高点后，目前处于短线回调中，现已回落至200日均线上方，正在寻找重要支撑，以期重拾升势。

如果股价能守住260一线，则有望恢复此前的上扬走势，初步目标指向269.60（50日均线），然后是前期高位280.10；另一方面，如果回调继续加深，预计下一支撑位在259.50的前低点和257.4（靠近200日均线）。

如果进一步跌破200均线，目前的下行趋势将会延续，下方支持在248.90和241水平。

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