每日金融市场分析

能源价格的感官偏差

从感官上会认为受俄乌冲突影响，原油大涨了，天然气大涨了。事实上真涨了吗？如果拿数据来看，国际油价并未因俄乌冲突的持续进行而价格上涨，相反的价格最终是跌了。

2022年2月24日俄乌冲突爆发，当时国际原油价格是91美元。在刚爆发时涨了一波，原油最高触及126美元。但随后原油一路回调，如果以截稿现价76美元计算，俄乌冲突爆发后，国际原油价格下跌了16%，跌幅不可谓不大。

可见，虽然俄乌冲突对能源市场的瞬时冲击很大，但真正影响原油价格的还是供需关系，美联储通过加息抑制需求，需求端萎缩后原油价格震荡回落。

俄乌冲突的直接受益者

在金融市场，俄乌冲突的直接受益者是美元。

俄乌冲突逼得欧洲国家买“高价能源”，造成欧洲当地企业面临能源短缺，成本高涨的困扰。经营困难，不得不减产，甚至停产的很多企业不堪重负，纷纷迁往美国。同时大量欧洲的金融资本，由于避险需求离开欧洲，去到有加息预期，收益率更高的美国。

欧洲产业资本和金融资本双双流向美国，造成了欧元/美元的大幅下跌。EURUSD年内最低点是0.9535，这是20年来欧元第一次兑美元下破1：1的平价汇率。市场对欧元的信心进一步下挫。相对应的，美元则成了俄乌冲突最直接的受益者。

 

俄乌冲突的长期受益者

在金融市场，俄乌冲突的长期受益者很容易被忽略，因为并没有被直接的，立即的从走势上表现出来，是黄金。

俄乌冲突爆发后，欧美主要国家冻结了俄罗斯政府及私人的财产，并禁止俄罗斯使用SWIFT系统。当“私人财产神圣不可侵犯”的假象被打破后，在现有欧美主导的金融体系下，极端状况中你的钱未必是你的钱，这成了一种普遍的担忧。

黄金作为实物资产，其交换价值受到了全球国家广泛的认可。更重要的是可以绕过现有的国际金融体系进行交割。黄金因此成为了全球大资金，特别是央行们的香饽饽。他们更为看重资产的长期价值。这导致在2022年，全球央行暴力增持黄金。

在2021年，各国央行总计增储463吨黄金，比2020年高出82%。

在2022年，在俄乌冲突爆发后，全球央行增持黄金进一步提速。2022年第一季度，全球央行买入黄金87.7吨；第二季度买入黄金186吨；第三季度399.3吨。虽然2022年第四季度的数据还未公布，前三季度就已经增持673吨，比2021年整年还多增持45.3%。

在2022年黄金走势中，虽然黄金受到了美联储快速加息的利空影响。在大资金增持的加持下，以整年看黄金仅仅是微跌（如下图），扛住了美联储快速加息的利空影响。

可以预见的是，如果在2023年，美联储货币政策更鸽派一些，利空因素减弱后，黄金仍有望上涨。

对俄乌冲突的回顾与展望就到这里，下一期《现学现用》我们将继续对市场重大议题做出回顾盘点和展望。

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